掘金医药股：红牛供应商、寡头垄断这家原料药企是否将反

　　有报道称，而过去二十年中，美股的回报率之王，为能量饮料企业，怪兽饮料（Monster Beverage)，从2000年初开始截止到2019年10月，涨幅高达624倍，而A股的回报率之王，20年累积涨幅269倍。大消费，医药股，作为价值投资里的牛股集中营，而诺大的A股市场里有一家集合这两个概念，却并未牛气冲天，上市十年，股价还低于发行价近20%，那就详细分析下该股的逻辑。

　　

　　恒瑞医药走势图

　　一、这是一家怎样的药企

　　公司业务

　　成立于2001年，经过18年的发展，如今已是全球最大的牛磺酸生产企业，占全球市场份额50%以上，湖北省重点扶植百强中小企业，2011 年司牛磺酸占销售收入比重为 99%，国外销售占比83.96%，上市十年来公司规模逐渐扩大，营业范围也向上下游逐步扩展。

　　公司本部新增环氧乙烷等相关产品的生产和销售；

　　子公司永安康健主营保健相关产品，经营跨境电商，新增 OEM/ODM 相关业务；

　　子公司艾诺维经营保健 品牌 Innovite;

　　子公司凌安科技经营聚羧酸系减水剂单体、减水剂等相关产品；

　　子公司雅安投资主要从事健康领域的实业及股权投资等。

　　

　　牛磺酸又称牛胆酸，为白色结晶或结晶性粉末，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在人体内起重要作用。牛磺酸具有强肝利胆、解热与抗炎；改善内分泌状态，增强人体免疫力；维持正常生殖功能；降压、降血糖、强心和抗心律失常；促进婴幼儿脑组织、智力及视网膜发育；提高神经传导和视觉功能，抑制白内障的发生发展；提高肌肤免疫力，抵抗外界环境对肌肤的侵袭作用等。

　　牛磺酸这些独特生理、药理功能决定了它在医药、食品添加剂、饮料及营养品等方面具有广泛的应用领域和市场。在国外，牛磺酸已被广泛关注并应用于食品和饮料行业，并且美国、日本等多个国家已规定在婴幼儿食品中必须添加牛磺酸。在国内，随着牛磺酸被越来越多的消费者认知认可，以及市场应用的拓展等，牛磺酸的市场需求可能将持续增长。

　　营收变化

　　因为牛磺酸占比较高，公司营业收入的变动于牛磺酸的价格相关性很大，业绩弹性较大，而牛磺酸因为原材料价格，国际贸易，市场需求，市场供应等因素影响，价格变动频繁。

　　

　　公司利润虽然波动幅度较大，但是作为生物制药企业，可以看到公司的销售收入，总体来讲保持了稳步增长的态势，这也是坚持为什么看好医药企业的关键一点，就是未来预期的稳定性，既如果产品销售价格提高，则公司的业绩就会大幅度改善，而且公司自上市以来，一直保持盈利状态，经营活动净现金流量保持正向，侧面证实公司业绩的真实性。

　　二、公司一路下跌的几个因素

　　

　　永安与深成指对比图

　　通过永安的走势图与深成指走势对比可以发现，永安具有典型小盘股的特点，涨的时候胜过指数，跌的时候超过指数，特殊时期会超过指数，其中17年永安营收和净利润都向好，走出一波独立行情。2017年9月份之后，公司一路下跌，如今股价已经打了三折。

　　国际贸易因素的影响

　　公司国际收入占比逐渐降低来抵消国际贸易的风险因素，但是公司外销占比仍然在60%以上，所以国际进出口因素，导致的国际需求，对公司的影响还是很大的。同时国际竞争对手的337调查指控（已撤诉）等，这些国际因素，是公司持续下跌因素之一。

　　董监高的减持公告

　　事实证明只是虚晃一枪，在股价低位，价格下跌过程中，抛出来一份董监高的减持方案，减持，2019年4月份以集中竞价方式减持公司股份合计不超过 1,291,364 股，仍占公司总股本的 0.44%。之前已经减持过一部分。

　　在强劲反弹的时候一纸减持公告，市场用脚投票，之后股价就大幅下跌，再没任何反弹机会，估计是跌自己都怀疑人生，结果减持期间满，十几个高管未有一人减持。

　　股权质押风险

　　2019年和2018年是谈股权质押色变的年份，很多有质押或者全部质押的个股，往往跌幅明显，而永安控股股东，也存在股权质押，质押1500万股，虽未有全部质押，但是也容易归入质押风险行列。

　　机构投资者退出

　　机构投资者割韭菜式推出，2017-2018年初，上元资本以及指数基金，都已经清仓减持，截止到2019年三季报，除了中央汇金和关联方黄冈永安外，均为个人投资者。机构累计持有市值有2018年三季度的2.7亿元，降低到2019年1.5亿元。机构持仓大幅度下降。当然机构退出过程中伴随业绩预测的报道，牛磺酸价格上涨的时候，预测永安的业绩会达到7亿。

　　

　　牛磺酸分子结构

　　三、底部崛起的几个动因

　　出口环境改善

　　阅读公司历年财报董事会评述一栏，出口市场的不稳定性，是造成公司业绩不稳定的重要因素，随着国际形势缓和，贸易恢复，同时地区性的自由贸易协定的签署，都对于出口企业来说，对于出口的稳定性更加确定，出口环境改善甚至优惠，是未来公司业绩改善的一个重要因素。

　　并购预期

　　并购是企业做大做强另一个捷径，随着环保收紧，竞争加剧，成本上升等因素，越来越多的企业向头部集中，而作为牛磺酸企业的寡头垄断企业，通过并购做大做强主业，通过并购实现外延式发展，公司成立，公司子公司雅安投资，作为公司专门成立的用于并购和合作的平台，健康产业转型的发展战略，一直努力进行项目考察，重点对中成药、中药饮片、保健品、医药终端、原料药、体育健身等大健康领域进行了深入了解，为转型做好前期准备。

　　

　　实控人关联企业

　　筹码分布

　　永安筹码分布，90%的筹码分布在8.16—10.66区间，集中度13.28，通过筹码分布图来看，上方的套牢盘主要集中在上一个平台整理区间，技术理论来讲，如果后期放量突破10元左右的平台，公司上涨空间即将被打开，另一种可能是继续整理，蓝线框内的筹码如果消失，集中度更小，拉升的概率回更高。

　　

　　永安筹码分布图

　　股份回购，减持终止

　　2019 年 10 月 31 日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 5,991,107.00 股，占公司总股本的比例为 2.03%，最高成交价为 11.74 元/股，最低成交价为 7.98 元/股，成交总金额为 58,288,077.37元。公司还有将近4000万的回购需求，最高回购价格不超过10元。如果完成这4000万的回购，估计上盘的蓝线套住盘也消耗完毕了。而6个月的减持公告未减持一股，是否是为了在低位回购股票，从而股权激励的价格相对较低，是否有关联性，可想而知，而如今这些确定性因素，都可以在可预见的未来是确定性因素。

　　业绩保证

　　19年因为牛磺酸价格的回落，公司成本的提高，导致了，19年公司增收不增利的现象，不过公司新产能的投产，加拿大子公司艾诺维股权持续亏损，已经出售完毕，说明公司对于亏损资产能够及时止损，增资凌安科技，相应科技转型的号召，支持子公司发展，有业绩改善预期，环氧乙烷装置开工两年来持续亏损，但是随着产能利用，以及管理改善，对于减亏，扭亏预期。同时公司保健品以及代理的国外品牌，已经有了一到两年的市场培育期，随着宣传推广，市场扩大，将迎来成长期。

　　

　　十年净利与研发投入

　　企业转型，由原料到产品

　　由基础原件到产品整型，转型成功的如BYD由汽车配件到汽车整车制造商，华为由通信设备供应商到手机出货量世界排名前三等，都是转型成功的企业，而作为红牛的供应商，全球第一大牛磺酸生产企业，通过子公司永安康健，进入了以牛磺酸为基础的消费品生产领域，永安康健药业以牛磺酸为核心，积极推进功能营养食品、医学营养、海外膳食补充剂多版块发展，依托集团公司在全球领先的行业优势，逐渐成长为中国功能膳食营养领域的领导品牌和标杆企业。经历的品牌初创期，未来公司的重点是推出适应市场的产品，而功能性饮料，红牛、东鹏特饮等已经寡头集中，150亿、50亿的年销售额，如何后来居上，在功能饮料功能类食品分一杯羹。

　　

　　永安康健产品系列

　　总结：作为功能性饮料巨头红牛的供应商，全球最大的牛磺酸生产基地，转型进入大健康领域，推出功能性饮品，而牛磺酸在欧美日韩等发达国家作为必须添加的食品添加剂，随着我国消费升级，消费者认可度提高，都为这家寡头垄断企业提供了向上空间，控股股东无质押，筹码集中，公司股份回购，证金持股，机构关注等利好预期，中长线来看，这些都是成为牛股的重要因素。