曾依赖《好声音》年进账超10亿、黄晓明等参股，一线综

　　12月28日晚，中国证监会官网公开披露，上海灿星文化传媒股份有限公司已于近日递交首次公开发行股票招股说明书，拟于创业板上市。如果上市成功，灿星有望成为国内“综艺第一股”。

　　

　　招股书显示，灿星本次IPO将向社会公开发行不超过4260万股普通股，募集15亿资金投资于《中国好声音2019》、《蒙面唱将猜猜猜2019》、《街舞节目2019》、《电音节目2019》等18部综艺。

　　作为国内知名的综艺内容制作和运营商，自成立以来灿星制作了《中国好声音》《中国新歌声》《蒙面唱将猜猜猜》《中国好歌曲》《与星共舞》《这!就是街舞》等一批收视高、口碑好的音乐、舞蹈类综艺节目。

　　

　　另外，灿星还利用上述节目积累的品牌和口碑，将公司业务延伸至音乐制作授权、艺人经纪等领域，目前公司签约艺人包括吴莫愁、张碧晨、周深等153人。

　　灿星此次发布招股书的时间点可谓精准，就在3天前，国务院办公厅发布文件“鼓励符合条件的文化企业进入中小企业板、创业板……融资”，让一些苦苦挣扎于IPO的影视公司看到了一丝曙光。

　　业绩连年下滑

　　2018年上半年净利润仅800万

　　从2015年到现在，灿星共制作了30多个综艺节目，其中大型季播类节目26个，周播类节目2个，日播类节目2个。

　　

　　比较知名的包括：与浙江卫视合作的《中国好声音》《中国新歌声》，与江苏卫视合作的《蒙面唱将猜猜猜》《我们的挑战》，与东方卫视合作的《金星秀》《与星共舞》《中国之星》，与央视合作的《中国好歌曲》《出彩中国人》《了不起的挑战》，与优酷合作的《这!就是街舞》等。2015年至2017年，灿星的营业收入分别为24.62亿、27.06亿、20.58亿；归属于母公司股东的净利润分别为8.06亿、7.32亿、4.52亿。

　　

　　除了综艺节目外，灿星还对已有内容资源进行再开发，将业务延伸至音乐制作授权及其他衍生，充分挖掘其商业价值。2015年至2017年及2018年上半年，其音乐制作授权及其他衍生业务收入分别为3176.14万、3.72亿、3.81亿和1.07亿。

　　灿星通过自身制作的综艺节目挖掘了很多实力歌手、原创歌手，并生产大量的单曲、专辑。音乐授权业务主要是授权线上音乐平台及线下卡拉OK播放节目中的歌曲，或公司为签约歌手制作的歌曲。其他衍生业务包括海选及知识产权授权、演唱会、艺人经纪等。

　　在艺人经纪方面，灿星通过《中国好声音》、《中国新歌声》、《中国好歌曲》等音乐综艺，挖掘优秀音乐人。公司依托自身资源、培养和运作经验，为签约艺人提供各项服务、提高艺人市场价值，并最终通过协助艺人参加商演、代言等活动获得收入。

　　整体收入占比不断下降

　　好声音等爆款节目辉煌不再？

　　从收入规模来看，灿星远超A股上市影视公司（综艺板块），稳居行业第一。

　　

　　利润方面，2015年灿星归母净利润几乎与华谊兄弟（9.76亿）相当，远高于光线传媒（4.02亿）、华策影视（4.75亿）。不过，之后灿星利润连年下滑，到2018年上半年只有800万。

　　但是，灿星的业绩整体呈逐年下滑的态势，2017年的净利润与2015年相比下降近一半。而在2018年上半年，灿星的净利润再度暴跌，不得不依靠政府补贴才得以扭亏为盈。招股书中显示，灿星在2018年上半年得到政府补助3893万元，而其扣非净利润为亏损2726万。

　　

　　然而，在近几年，《好声音》系列节目的影响力越来越弱，尤其是更名为《中国新歌声》之后，收视率持续下滑。今年《新歌声2》开播，全季以2.213%的收视率创下了历史新低，最终冠军是谁也鲜有问津。招股书中也将公司对单一系列节目的业绩依赖划为潜在风险之一。

　　根据招股书显示：2015 年、2016 年及2017 年，《中国好声音》、《中国新歌声》节目制作收入占总收入的比例分别为46.43%、37.33%、32.33%。虽然整体占比不断下降，但《好声音》系列仍是灿星最大的收入来源。

　　即便公司此后还开发出诸如《蒙面唱将猜猜猜》《了不起的挑战》，但在市场里并未掀起大水花。

　　从2017年开始，灿星的营收、净利润等财务指标均出现下滑，2017年其营收同比下降23.9%，净利润下滑37.6%。

　　2018年上半年度，这一趋势并没有改观。招股书显示，其2018年上半年度营业收入仅为2.64亿元，为2017年全年营收的12%。利润方面，2018年上半年度的营业利润为930万元，仅为2017年度总营业利润的1.7%，扣非净利润相比2017年度的3.9亿元跌至负数。

　　今年上半年的业绩不理想，或许与综艺节目的制作周期有关，灿星文化的王牌节目《中国好声音2018》于2018年7月13日开播，其余如《即刻电音》等节目也都集中在下半年，导致其上半年营收仅800万惨淡的成绩。

　　对此，灿星同样如此解释称，这是因为今年上半年公司主要节目尚未播出，实现收入较少，期间费用率较高所致。下半年《新舞林大会》、《2018中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》第三季、《即刻电音》等重点节目相继播出，有望大幅改善公司业绩状况。

　　IPO前夕黎瑞刚辞去灿星董事长

　　阿里创投、黄晓明突击入股

　　目前灿星的实际控制人为田明、金磊、徐向东、华人文化天津的共同控制。田明、金磊、徐向东为公司的核心管理层，华人文化天津为华人文化产业投资的执行事务合伙人，华人文化产业投资是一家从事股权投资管理业务的基金。

　　在本次发布招股书之前的一年内，有多达10名股东突击入股了灿星。

　　

　　其中，宁波丰财入股时间是去年12月，以55.56元/股获得灿星216万股股份，耗资约1.2亿。

　　宁波丰财的出资人共5名，其中，黄晓明作为有限合伙人出资比例为4.13%。而黄晓明与灿星早有联系，曾参与灿星制作的《来吧！灰姑娘》《我们的挑战》等综艺。

　　

　　今年6月，杭州阿里创投也突击入股了灿星。

　　查询工商资料可知，杭州阿里创投的唯一股东为杭州臻希投资管理有限公司。今年2月，臻希投资、文投控股以78亿投资入股万达电影一事引发行业震动，其中臻希投资出资46.76亿元，获得万达电影9000万股股票，占总股本的7.66%，为万达电影第二大股东。

　　此次入股，杭州阿里创投以44.44元/股，获得约450万股灿星股票，合计耗资约2亿。

　　按照其持有灿星1.1737%股份计算，灿星的估值约170亿，比半年前黄晓明持股公司入股时的估值（213亿）下降了43亿，降幅达20%。

　　横向对比来看，目前灿星的估值还是很高的。不仅超过新丽传媒嫁入阅文的估值（155亿），还超过A股上市影视公司华谊兄弟（131亿）、华策影视（159亿）等的市值。

　　在股东变更的同时，IPO前夕灿星的董事会也有不小的变化。今年3月，华人文化掌舵人黎瑞刚辞去灿星董事长、董事两个职位，微鲸科技CEO李怀宇辞去灿星董事一职。接替两人董事职位的是灿星主力项目《中国新歌声》的总导演金磊与陈永，而作为灿星创始人之一的田明出任公司董事长。

　　

　　在灿星的成长过程中，黎瑞刚的作用不可忽视。灿星母公司星空华文的控股股东为华人文化投资基金，而黎瑞刚是华人文化投资基金的实际控制人。另外，黎瑞刚之前曾是上海文广SMG的第一把手，而灿星的高层田明、金磊等都来自上海文广。

　　IPO募资约15亿

　　用于投资18部综艺

　　招股书显示，灿星本次拟向社会公开发行不超过4260万股普通股，占发行后总股本的比例不低于10%。募资总额约15亿，用于投资公司18部综艺节目制作，并补充流动资金。

　　

　　为实现公司综艺节目制作计划，灿星需要补充流动资金总额约15.42亿，其中的15亿将用本次IPO募集的资金补充，剩余部分由公司自行筹集资金解决。

　　灿星表示，本次募集的资金不仅可以使得公司继续制作适应时代发展的大体量综艺节目以保持卫视综艺节目制作的领先地位，还可以将业务延伸到网综制作，成为一家有能力打造互联网优质综艺节目的节目制作公司。

　　同时，公司还可以进一步发展音乐制作授权及其他衍生业务，利用业务协同优势，推进“在播、在线、在场”的全面发展，将公司打造成国内一流的文化传媒公司。

　　不过，相较于当年《中国好声音》加持下的辉煌，如今灿星不灿，爆款始终难见。上市在即，灿星文化能否“唱响”资本市场，还是个问号。