雪球达人秀：复利的践行者

　　“复利60年“先生上学时代对数学特别感兴趣， 做投资以后迷上了复利， 巴菲特经过50多年实现了10万倍的收益， 他相信自己也可以通过复利实现财经积累， 同时他性格安静， 思维严谨， 是复利和概率思维的践行者。 他目前在股票交流社区雪球有9000多名粉丝， 2013年成为一名虔诚的价值投资者， 专注于金融和消费股投资， 2018年成为某证券投资私募的基金经理。 问：简单介绍下您自己 复利60年：2019年我幸运地接受了央视《 投资者说》 栏目的专访， 目前自己专注于金融与泛消费股投资（ 物质消费和精神消费） 。 投资的核心思路是选择时代价值， 追求相对收益， 最终实现长期大幅度跑赢沪深300指数。 2014年-2019年连续五年每个季度都在雪球记录了自己的投资经历， 幸福家账户复利滚动5年， 收益10倍。 我最重视的指标是ROE和指数市盈率。目前是雪球斯诺波的一名基金经理。 问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？ 复利60年：我觉得投资最重要是思想的变化， 所以对我投资生涯影响最大的是几本书和自己投资核心思路的形成。 2013年偶然发现了一个55168论坛， 自己求知欲望很强烈， 看到一个帖子列出了价值投资者必读书单， 我对比书单全部买了下来， 然后读完了书单中全部的书， 我又在其它帖子找投资类的书籍， 大概读了各类书四五十本以后， 感觉自己以前一直在迷雾中前行， 而现在发现了一片世外桃源。 同时当年发现雪球， 对我学习投资理念以后的个股研究提供了很大的帮助。 现在回想， 影响最深的两本书：一是《巴比伦最富有的人》， 这本书教会我， 要想富有第一步就是要储蓄， 第二步就是要把储蓄的钱换成资产。 想成功就向本行业最成功的人学习。 第二本《 聪明的投资者》 教会我如何聪明的投资。 还有一本书对比了过去几十年股票， 债券， 黄金等资产的长期收益， 最后股票的长期收益惊呆了我。 促使我们发现了复利表。 后来就形成了我投资的第一个核心思维是复利思维。巴菲特在1956年－ 1969年从事合伙事业， 1969年解散其合伙企业， 并将其绝大部资金投入在伯克希尔公司。 巴菲特从1957年到2010年的54年， 累计收益是6.2万倍， 复利是22.67%， 从1965年到2010年的46年， 累计收益是4908倍， 复利是20.3%。 复利思维奠定了我相对收益策略的理论基础：指数每年平均上涨10％， 我们每年跑盈指数10％， 我们就可以实现20％的收益。 过去五年我们做到了， 而且比我们预想的20％还好。 坚持复利思维，我从管理几十万，到现在管理几千万，相信50岁以后我们会管理10亿，60岁以后会更多。第二个核心思维是概率思维。概率思维教会我从股市这个高度不确定的地方找到确定性。 比如， 股市每天来看涨涨跌跌， 没有规律， 但是长期是上涨的， 那我们在合理的价格长期做多， 从概率上来说， 长期就不会错。 问：入市以来在哪只个股上赚的最多？ 哪只亏的最多？ 复利60年：赚的最多是中国平安， 格力电器和招商银行。 2013年以后单只票亏损没有超过1万元， 主要原因是仓位比较集中， 重仓股没有发生过亏损， 轻仓亏过的有光大证券， 最多时亏8000多， 目前还持有几百股， 我投资过的股票最少都会留100股， 方便自己日后总结。 问：能否以您重仓的一只个股为例， 讲讲您的持有逻辑？ 复利60年： 我一般从下面几方面选择企业： 1、 业务前景； 2、 估值； 3、 ROE； 4、 护城河

　　以中国平安为例

　　业务前景：1、 中国保险深度、 密度不及发达国家的十分之一， 换句话说， 成长空间10倍。2、 随着人均GDP的提高， 保险业进入黄金发展期。 3、 中国金融业银行业一业独大， 保险业规模不到银行业十分之一， 其它国家保险业规模至少达到银行业规模的50%。 估值：表面看保险的市盈率有10倍， 真实的市盈率也有5-6倍， 真实的市涵率经常不足一倍， 因为保险是用内涵价值估值的。 护城河：1、 狼性文化十足， 使它的成长性一直优于同行， 同行增长率高于20%。 2、 冶理结构优秀： 行业内唯一的公众公司， 执行力强， 激励远强于国企。 3、 金控集团： 平安是保险为核心业务的金控集团， 几乎包括了所有的金融业务。 交叉销售非常成功。 业务员产能特别高。 4、 科技集团： 每年巨额的投入， 使平安的线上业务超速增长 管理层：专注， 专业， （ 特别是董事长从公司成立就服务于公司） 综合来看， 平安长期可以提供高于20%的投资收益率。 符合我们的预期。 从投资的这五年来看， 平安的业务增长是超过的我们预期的， 旗下的科技公司也是加速孵化， 比如陆金所， 平安好医生等， 我们投资时平安的寿险业务是全国第一， 我们通过分析， 坚信它可以成长为行业第一， 2018年平安寿险业务第一次超过人寿， 成为行业第一， 利润也从2013年的281亿成长为2017年的890亿， 预计2018年的利润在1000亿到1100亿。 成长很迅速。 到2019年我们投资平安的逻辑一直没有变， 如果这个逻辑一直不变， 我们就会持有10年， 20年， 直到这个逻辑发生变化。 问：股市投资讲究时机， 您一般如何选股与择时？ 复利60年：我一般从下面几方面选择企业： 1、 业务前景； 2、 估值； 3、 ROE； 4、 护城河。 同时会选择行业龙头或者预计将来会成为行业龙头的企业， 最低要求也会是细分龙头。 择时， 指数极端估值会进行择时， 大部分时间会满仓。 问：目前看好哪个版块？ 为什么？ 复利60年：看好大金融板块， 因为整体估值低。 看好各消费龙头， 因为外资会改变中国股市的投资生态， 各消费龙头估值可以参考国外消费股的估值方法进行估值。 问：您觉得投资中最重要的事是什么？ 复利60年：最重要的是投资人的性格， 是不是天生比较乐观但不盲目乐观， 是不是比较理性思考而不是没有依据的想象。 这些性格特征决定了长期在投资中能不能克服贪婪和恐惧的心理。 以我自己为例： 我自己小的时候数学特别优秀， 小学全班第一， 初中考过全校第一， 高中也非常不错， 到了投资中很自然的就把复利思维和概率思维深入到骨髓里。 性格方面：一、 喜欢安静， 喜欢思考企业， 思考商业模式。 二、 直接抓取事物的本质， 股票是股份公司的所有权凭证， 我和公司就是一个合伙人关系， 那么投资股票就是投资企业， 找合伙人， 找到马化腾， 马明哲这种的合伙人还担心什么。 三乐观： 我对恐惧心理有天生的免疫， 跌得再多我都相信价值会回归。 巴菲特已经89岁了， 他都认为现在2.4万点的道琼斯指数会上10万点。 我才34岁， 生活在全世界最伟大的国家之一， 上证指数也会在5到10年内上1万点。 问：A股港股美股， 如果让您选一只股持有十年， 你会选哪只？ 请说说您的逻辑。 复利60年：伊利股份， 消费龙头， 高ROE， 长期可持续性强。 问：如果给初入股市的投资者提一个建议， 您想说什么？ 复利60年：初入股市先了解自己是什么样的人？ 如果没有精力或者对股市兴趣不大， 只是进行资产配置的， 可以选择定投指数基金或者投资房产， 也可以选择自己认同的基金经理间接入市。 如果想自己进行投资，建议选择价值投资，这是一条更容易坚持和更容易成功的路。长期看股市是回报最高的市场， 但是波动非常大， 要考虑清楚自己的资金是不是长期资金， 同时确认自己可以克服人性的贪婪和恐惧。 总之要思考自己的性格是不是适合投资， 自己是不是喜欢投资， 如果投资遇到困难， 自己能不能长期坚持下去， 自己的投资思路是不是站在长期正确的路上。 认真回答好这些问题， 就可以进行投资了。 —— “ 雪球达人秀” 系列文章旨在推动雪球用户更好的学习交流。 文章中任何用户或者嘉宾的发言， 都有其特定立场。 本文内容所涉具体股票， 不构成任何投资建议。 同时雪球刊出此文， 并不表示赞同其立场或观点。 投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上。