浑水做空瑞幸，是不是对“咖啡”有什么误解？

　　自从坐上中国最大的连锁咖啡品牌头把交椅之后，瑞幸咖啡就一直是各大新闻媒体头条上的座上宾。

　　远一点，历时18个月后完成IPO，打破了互联网最短在美上市记录，以及随后交出的“史上最佳成绩单”成立不到3年，开了4507家门店，超过星巴克500多家；近一点，则是，瑞幸发布了智能无人零售战略，推出无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”，坚持企业长期价值，以及又双叒遇上了机构的做空……

　　这一次，瑞幸真的会遇到麻烦了吗？

　　被做空机构盯上，因为数据太闪耀？

　　俗话说，枪打出头鸟。

　　在咖啡的世界里，年初定下KPI，要求年底开满4500家门店，赶超星巴克。年底实现反超4500家，还送了几个零头，想必只有瑞幸咖啡能做到，市值一度突破600亿元，无疑成为了被各方“虎视眈眈”盯上的一块肥肉。

　　这不，开年伊始，做空势力终于对瑞幸咖啡出手了。一份89页的匿名报告，给到了让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），浑水在2020年1月31日公开了这份做空报告，质疑瑞幸涉嫌财务数据造假。

　　于是乎，“瑞幸股价应声下跌N倍”之类的新闻，再次刷屏了网络。

　　2月3日，针对浑水在社交平台发布的做空报告，瑞幸及时作出了回应，该报告包含误导性和虚假指控，论证方式存在缺陷，报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。

　　那么，为什么被做空的是瑞幸？瑞幸咖啡是否被冤枉了？

　　首先来回答为何这一次被做空的是瑞幸。其实原因很简单——瑞幸的盈利能力实在太强了。

　　2019年11月13日，瑞幸咖啡2019年第三季度财务报告显示，其关键业务指标持续增长。同时，瑞幸咖啡发布了2019年第四季度产品净收入指导范围在21亿元至22亿元之间。

　　紧接着，瑞幸的财报还划出了一系列业绩亮点。

　　比如，该季度产品总收入为14.9亿元，较2018年同期的2.27亿元增长了557.6%；当季商品月平均销售总量为4420万件，较去年同期的780万件增长了470.1%。

　　值得一提的是，2019年，瑞幸还在人类历史上写下了从未有过的一个记录：两年开出4500多家店。作为对比，虽然营收绝对值星巴克还是遥遥领先，不过单从门店数量上看，星巴克辛辛苦苦深耕中国20多年，也才开出4000家店。

　　不光在门店数量、营收速度上，瑞幸实现了对星巴克的超越，最让外界关注的顾客留存率上，也交出了令人满意的答卷。在用户增长板块，第三季度的增长超出预期，本季度累计瑞幸的交易用户数达3070万户，较去年同期的600万户增加了413.4%。

　　一系列快速增长的数据，让做空机构盯上了“大而不倒、强者愈强”的瑞幸，而且一来，看似早有准备。

　　做空者瞄准了哪些问题？这次来找麻烦的做空机构浑水，有“中国通”之称。此前，安踏、360、新东方、分众传媒等公司，都惨遭浑水的光顾，其中部分公司甚至最扛不住，而从美股退市。这一次，浑水的枪口指向了瑞幸。

　　尽管浑水有备而来，提出三大方面质疑。但仍然是熟悉的套路，一如既往地质疑：瑞幸存在财务造假、商业模式不成熟，以及公司管理层已经套现走人等问题……可以说，“这一届做空，是我们见过最差的一届。”

　　具体翻阅这份做空报告的内容，浑水的判断依据只有暗访的随机抽样调查，以及以往的案例，而没有更多实质性证据。而事实上，单单靠暗访的抽样调查看一家公司是极其片面的。正如中国投资者很难了解到国外市场一家公司的详细情况一样，国外投资者或投行也难以清晰地看清中国企业的经营状况。

　　随后，瑞幸方面发声明坚决否认指控。“我们所披露的有效销售价格，是真实、准确的，并且是可以通过公司内部系统进行验证的。”瑞幸方面强调，“瑞幸咖啡坚决否认报告中的所有指控。该报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释”。

　　果然，在券商纷纷出门质疑浑水的做空报告不切实际之后，在这次做空之后，其股价并未遭遇明显影响，且随后一路高升。

　　“我认为看空报告是不正确的。”2月5日，对冲基金香橼资本相关负责人Left表示，在对瑞幸咖啡的业务进行分析、与利益相关者和竞争对手进行商讨并查看该公司付款数据之后，他决定持有瑞幸咖啡头寸。

　　“这简直是在趁火打劫。”谈及日前瑞幸遭境外机构做空一事，中国食品产业分析师朱丹蓬更是直言，上述做空报告存有逻辑性缺陷，每家门店不足两次的数据采样亦难免使人认为有失公允。

　　很快，市场也给出了反馈，虽然在做空当天一度跌幅达当天股价跌去10%。但很快就逐渐触底回升，2月4日瑞幸咖啡股价大涨16%，报36.24美元，并在此后逐渐上涨，截至2月6日，现报36.31美元，涨幅0.19%，基本稳住了局面。市场或者说投资人的眼睛还是雪亮的，这种因为“你太好了、好的不真实”而产生的做空阴谋论，力量有限。

　　做空者，割韭菜还是试金石？

　　遇到做空，瑞幸咖啡以及其他中概股，是否要过分紧张呢？

　　答案或许是否定的。在日益开放的资本市场上，美股港股和港股投资者经常会面对做空的相关消息，被做空机构盯上也不再是新鲜事。做空机构犹如盘旋在港股上市公司头顶的幽灵，时刻准备着出击，成为一把收割投资者的韭菜刀。

　　一方面，有空头来监督企业，对于广大投资者来说也是好事，可以查证劣质企业，同时也可以合理监督优秀的企业。

　　另一方面，坚持开放、透明，你做空我们，这正好是跟资本市场沟通的机会，只要企业业务经营没有问题，被做空机构看空也没什么大不了，只要有真本事，市场最终还会根据业绩给出答复。

　　比如，同样是被浑水做空，辉山乳业后续业绩不佳，股价一路走低，但新东方经历浑水做空之后，却保持住了自己的势头，虽然一度出现波动，但整体保持平稳，股价一路向北。

　　对于美国上市的中国咖啡品牌来说，也是同样的逻辑。瑞幸的此次被做空，意味着中国的咖啡产品受到了国外投资者的关注，从某种程度上讲，被做空是这些品牌走向国际化的必要阶段。

　　在随后2月3日晚间瑞幸咖啡披露的公告中，瑞幸咖啡方面表示，公司有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增长，坚持长期社会价值。

　　“公司先驱性的商业模式使我们成为推动中国咖啡消费的领先的且增长最快的公司。未来具体到业务层面，瑞幸也开始加速无人咖啡机瑞即购和无人售卖机瑞划算无人零售的布局。”瑞幸咖啡如是说。

　　这也正应了《喜剧之王》中的一个场景：

　　张柏芝说：“看，前面漆黑一片，什么也看不到。”

　　周星驰说：“也不是，天亮后便会很美的。”

　　事实上，它已经亮起来了。