浑水做空瑞幸：关键数据存疑

　　上市不足1年的瑞幸咖啡，遭遇了成立以来最大的打击。

　　美国东部时间1月31日，做空机构浑水（Muddy Waters Research）公开发布了一份长达89页针对瑞幸咖啡的做空报告。报告发布之后，瑞幸股价盘中大跌最低超过26%，午后稍有上升，但截止当地16时，瑞幸咖啡报32.49美元，市值为81.22亿美元，单日仍下跌10.74%。这对近半个月持续下跌的瑞幸来说无疑雪上加霜。

　　报告从多个方面指出瑞幸“骗局”。

　　报告作者派92个全职和1418个兼职调查员，针对38个城市的620个门店，进行了981个店铺日的追踪，共收集了25843张小票 ，进行了11260个小时的门店录像。并通过工商税务信息、广告营销支出、内部运营店长群的聊天记录等各种数据进行综合分析。指出，2019年Q3瑞幸咖啡平均每店货物数据虚增69%，第四季度虚增了88%。指控瑞幸咖啡存在严重欺诈行为。

　　同时，报告还针对瑞幸咖啡的商业模式提出质疑，认为：瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的，在中国，核心功能咖啡产品的市场规模较小；瑞幸的客户对价格高度敏感，销售额提升困难；有缺陷的单位经济没有机会看到利润；核心竞争力差，没有忠实的用户群体等。

　　另外，还对瑞幸咖啡大股东和管理层颇有微词，尤其对瑞幸联合创始人兼首席营销官杨飞曾因非法经营罪被判处有期徒刑18个月“耿耿于怀”。

　　经浑水之手发布的报告，其实存在诸多的问题之处，最大的问题在于数据：

　　在89页报告中，基于25843张小票信息的分析占绝大部份，报告中还针对这些小票数据的合理性、严谨性进行了不少篇幅的论述。不过，仍然存在一定的不合理问题。

　　报告提到，根据瑞幸店铺地址，店铺类型分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等，其中来自办公室的数据为60%，商场为27%，其余地址数据为13%。

　　然而具体到小票下单时间我们发现，全部25843张小票，有42%的数据是在周末和公共假日采集，58%是在工作日采集。

　　针对办公室和商场，我分别进行了统计，工作日采集量占比为58%、57%，周末和公共假期的采集量占比为42%和43%。

　　也就是说，占数据采集量60%的办公室数据有42%是周末采集的，而数据量为27%的商场却有57%的数据采集来自工作日。

　　问题在于，办公室所在的瑞幸咖啡更多的消费订单其实来自于工作日，但“调查员”却用更多的时间在不上班的周末取证。而相反的，“调查员”却用58%的订单采集量去认定工作日下单量相对较少的商场。

　　试想，有多少人会在周末的时候到位于办公室地址的瑞幸咖啡下个单？又有多少人，可以定位到商场门店下单让骑手送到办公室？

　　根据这25843张小票对981个店铺日的统计，浑水认为每家门店日销售商品数仅为263件（瑞幸文件中显示2019年Q3每家门店单日销售商品数为444件，预计Q4为483-506件）。另外，关于客单价、每笔订单单品数量的数据等，估计都存在准确性的问题。

　　浑水报告的严谨性问题值得商榷了。

　　目前，瑞幸咖啡方面表示周一（2月3日）会给出具体的答复。那么，关于上述问题能否拿出有说服力的数据尤为关键。

　　另外，浑水报告还存在一个缺陷：未署名。

　　报告作者派了1500个调查员，调查覆盖38个城市的620个门店，收集25843张小票 并拍摄了11260个小时录像。这个任务量还是蛮大的，如此大规模、广覆盖的监控和信息收集，需要花费大量的资金才能完成。

　　那么，到底是瑞幸的竞争对手在操作，还是那些预空瑞幸并乘机洗劫的机构在兴风作浪？