疫情对银行业绩影响多大?-天风|银行
来源:天风研究
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
摘要
疫情对银行业息差有一定影响,体现为让利实体经济
为应对疫情对经济的影响,央行货币政策更加宽松,预计2月LPR利率将跟随逆回购利率下调10BP。由于存量浮动利率贷款定价基准将转换至LPR,使得这部分贷款利率未来被动跟随LPR利率下降。此外,我们预计为了应对疫情影响,后续LPR利率仍可能再下调10BP。转换至LPR后,存量按揭贷款利率大多在21年初重定价,使得LPR下调的影响有部分在21年体现。
基于对疫情相对审慎的假设,我们测算,20年LPR利率下降20BP将影响银行净息差6.6BP,影响银行净利润增速5.2个百分点。不过,部分影响在21年体现,预计影响20年净利润增速约2.5个百分点。
疫情对银行资产质量有短期冲击
疫情之下,餐饮住宿、旅游业、交通运输业等行业受冲击大。大企业抗风险能力强,但中小微企业受冲击大,预计这些行业中小微企业贷款将有所恶化。餐饮住宿等行业小微商户收入锐减,资金周转难,这些行业的小微商户个人经营性贷款不良率短期或明显上升。疫情严重地区的信用卡贷款、消费贷款资产质量恐有短期冲击。
基于对疫情相对审慎的假设,我们测算疫情将导致商业银行不良贷款增加0.25万亿元,影响盈利增速6.3个百分点。由于城商行、农商行小微贷款占比较高,受疫情冲击或更大些,特别是疫情严重的湖北省内中小银行。
我们建议采取降低存款基准利率25BP、进一步降准等方式帮助银行降低负债成本,以缓解疫情对银行业的冲击。此外,建议针对银行理财延长资管新规过渡期,2年以上为宜,防止存量老产品过快处置导致融资收缩;建议适度放松类货基新规等,避免类货基新规导致银行资本工具发行难。
投资建议:疫情现好转迹象,银行股反弹可期
年初以来,因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧,银行板块下跌约10%。且银行板块近期未随大盘反弹而明显上涨,明显跑输沪深300,银行板块仍处于底部。我们认为,疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾,股价已经反映对疫情悲观的预期,疫情的拐点或是银行股反弹的起点。
疫情现好转迹象。近期,新增确诊病例数有所下降,境内湖北省外新增确诊(2月11日为377例)连续8日下降。截至2月11日,境内累计治愈4740例,死亡累计1113例,死亡病例数增长明显放缓,而治愈病例数快速增加。在严格的防疫措施之下,疫情有好转之迹象。
当前银行(中信)指数估值仅0.79倍PB(lf),处于历史最底部。我们认为疫情出现好转迹象,银行股或反弹,建议高度重视。个股方面,主推基本面好,近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行等,关注工行、招行、北京等。
正文
我们认为,新型冠状病毒肺炎疫情对银行业的影响:1)对息差的影响。疫情之下,央行货币政策更加宽松,引导贷款利率下行,导致银行息差收窄;2)餐饮、住宿、旅游、交通运输业、线下娱乐等行业受疫情冲击大,企业偿债能力下降,银行资产质量或恶化。
疫情对银行业息差有一定影响,体现为让利实体经济
为应对新型冠状病毒肺炎疫情,各地普遍采取餐饮、景点、电影院等人员聚集场所停业、延迟复工等措施,延迟复工时间之长范围之广,超过2003年SARS疫情。为了应对疫情对经济的冲击,央行货币政策更加宽松。
2020年2月3日,央行开展了1.2万亿逆回购操作,并下调了7天和14天逆回购利率10BP,预计MLF利率及本月LPR利率将同步下调10BP。由于2020年存量浮动利率贷款定价基准将转换至LPR,使得这部分贷款利率被动跟随LPR利率下降。当前,存款利率居高不下,贷款利率下降将直接影响银行净息差。
此外,我们预计为了应对疫情影响,后续LPR利率仍可能再下调10BP。转换至LPR后,存量按揭贷款利率大多在2021年初重定价,使得LPR利率下调对银行业的影响部分在2021年反映。
基于对疫情相对审慎的假设,并考虑到MLF利率下调对同业负债成本及债券投资利息收入等的影响,根据我们测算,预计2020年LPR利率下降20BP将影响银行净息差6.6BP,影响银行净利润增速5.2个百分点。不过,由于按揭贷款等重定价周期较长,LPR利率下调部分影响在2021年体现,预计影响2020年净利润增速约2.5个百分点。
疫情对银行资产质量有短期冲击
疫情之下,餐饮、旅游业、交通运输业、住宿、线下娱乐业等行业受冲击大。大企业抗风险能力强,疫情冲击对大企业信贷质量影响较小。中小微企业受影响大,尤其是湖北等疫情严重地区,预计中小微企业贷款不良贷款率短期将上升。
截至2017年末,商业银行餐饮住宿业贷款余额占比0.87%,批发零售业贷款余额占比10.92%,文旅业贷款余额占比0.37%。餐饮住宿及文旅业贷款占比较低,对企业贷款整体资产质量冲击较小。
此外,疫情对个贷资产质量有短期冲击。餐饮、住宿、旅游、线下娱乐业的小微商户收入受冲击大,资金周转难,这些行业的小微商户个人经营性贷款不良率短期或明显上升。疫情严重地区的信用卡贷款、消费贷款资产质量恐有短期冲击。
基于对于疫情相对审慎的假设,我们测算疫情将导致商业银行不良贷款增加0.25万亿元,影响盈利增速6.3个百分点。
总而言之,基于对疫情及各地复工安排相对审慎的假设,我们预计疫情将对银行业产生一定程度的影响,预计实质影响2020年商业银行盈利增速近9个百分点。
我们认为,必要时候采取降低存款基准利率25BP、进一步降准等方式帮助银行降低负债成本,以缓解疫情对银行业的冲击。。由于城商行、农商行小微贷款占比较高,受疫情冲击或更大些,特别是疫情严重的湖北省内中小银行。此外,为了应对疫情对经济的影响,建议针对银行理财延长资管新规过渡期,2年以上为宜,防止存量老产品老资产过快处置导致融资收缩;建议适度放松类货基新规等,避免类货基新规导致银行资本工具发行难度上升,进而影响银行信贷投放。
不过,考虑到银行业往往会通过资产及信贷结构调整来应对息差压力,并通过拨备调节、加快核销等来平滑业绩波动及不良贷款数据,净利润增速波动预计会更小些。此外,考虑到信贷投放力度预计加大,以量补价,资产规模增速或小幅上升,2020年上市银行净利润增速预计同比小幅下降。倘若疫情能够更快得到控制,复工进度加快,其影响会更小些。
投资建议:疫情现好转迹象,银行股反弹可期
年初以来,因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧,银行板块下跌约10%。且银行板块近期并未随大盘反弹而明显上涨,明显跑输沪深300,银行板块仍处于底部。我们认为,疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾,疫情的拐点或是银行股反弹的起点。只要疫情缓解,让利担忧就会大幅缓解,资产质量也会向好。
疫情现好转迹象。2月11日,境内新增确诊2015例,增量有得到控制迹象;境内湖北省外新增确诊(2月11日为377例)连续8日下降。截至2月11日,境内累计治愈4740例,死亡累计1113例,死亡病例数增长明显放缓,而治愈病例数快速增加。在严格且有效的防疫措施之下,随着湖北 “战疫”力度全面加大,疫情有好转之迹象。
当前银行(中信)估值仅0.79倍PB(lf),处于历史最底部,股息率较高,价值凸显。我们认为疫情出现好转迹象,银行股或反弹,建议高度重视。个股方面,我们主推基本面好、近期回调大的光大、常熟、兴业、张家港行、南京银行等,关注工行、招行、北京银行等。
风险提示:疫情导致资产质量大幅恶化;贷款利率大幅下行等。
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重要声明
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告?:《疫情对银行业绩影响多大?》
对外发布时间?2019年2月13日
本报告分析师?廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,2018年WIND金牌分析师银行业第一名,第一财经最佳金融分析师第二名,新财富银行业第五名;2019年金翼奖分析师,WIND金牌分析师银行业第一名,新浪金麒麟最佳分析师第四名,上证报最佳分析师第三名,新财富金融产业研究第三名,银行业入围。
朱于畋,天风证券银行业研究员,2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围,2019年新浪财经金麒麟最佳分析师,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业,负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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