疫情冲击未平，又遭浑水做空，瑞幸咖啡股价暴跌超20%

　　文/小白

　　编辑/初九

　　1月31日，浑水公司（Muddy Waters）发布针对瑞幸咖啡的做空报告称，瑞幸捏造公司财务和运营数据，包括2019年第三季度平均每店每天货物数据虚增69%，在2019年第四季度虚增88%；虚增每件商品零售价至少1.23元人民币，实际售价仅为标价的46%，低于管理层表示的55%；虚增广告营销费用等。

　　浑水公司在推文中表示，做空瑞幸咖啡是因为收到的一份长达89页的匿名报告，指控该公司既有欺诈行为，并且商业模式存在内在缺陷，商业逻辑根本不成立。浑水认为该报告是可信的。

　　报告内容显示，报告作者派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，关联人与企业的工商信息。

　　同时报告还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒的支出。报告认为，这些多出来的钱可能通过关联交易回到了瑞幸公司，用来充当其每个门店的收入。

　　报告认为，在2019年5月，瑞幸以6.45亿美元的首次公开募股（IPO）之后，该公司就演变成了一个通过捏造财务和运营的欺诈行为的企业。一系列运作使其股价在两个多月内上涨了160%。与此同时，瑞幸的管理层套现了他们手中49%的股票，占总股本的24%。

　　报告还提到了瑞幸咖啡联合创始人、CMO杨飞过去因任职口碑互动时，有偿删帖违法被定罪一事。

　　受此影响，当日，瑞幸咖啡盘中暴跌超20%，创下8月14日以来最大盘中跌幅。截至1月31日收盘，瑞幸咖啡收报32.49美元，下跌10.74%。

　　实际上，受疫情爆发影响，瑞幸咖啡近来的股价已经一度下跌。

　　此前，瑞幸咖啡发布声明称，已于1月21日第一时间启动针对疫情的防控预案，全力响应国家卫生安全防范号召，对员工进行动态体温检测，全力做好大后方安全保障工作。除部分地区正常营业外，1月23日起武汉地区瑞幸咖啡门店已全部关闭，春节期间不营业。不过，瑞幸咖啡并没有公布关闭门店的数量。

　　对于上述报告的指控，瑞幸咖啡多头香橼（Citron Research）随后表示，该机构也收到了报告，但“与竞争对手电话确认了财务状况。” 香橼认为“报告将缺乏准确性”。瑞幸咖啡方面表示，将在下周一发布SEC公告，以公告为准。

　　以下是报告的重点内容：

　　1、在完成6.45亿美元的IPO之后，瑞幸从2019年第3季度开始，通过捏造财务和经营数据演变为欺诈。它取得了一系列成果，展现了引人注目的业务拐点，并使其股价在2006年两个多月上涨了160％；

　　2、在11,260小时的商店视频的支持下，2019年第三季度每家商店每天的物品数量鼓吹了至少69％，在2019年第四季度鼓吹了88％；

　　3、Luckin的“每笔订单项”已从2019年第二季度的1.38下降至2019年第四季度的1.14；

　　4、收集了25,843张客户收据，发现Luckin虚增了每件商品的净售价至少1.23元人民币或12.3％，以人为地维持商业模式。在实际情况下，商店级别损失很高，为24.7％-28％。不包括免费产品，实际售价为标价的46％，而不是管理层声称的55％。；

　　5、第三方媒体跟踪显示，Luckin高估了其2019年第三季度广告支出超过150％，特别是其在分众传媒上的支出。Luckin有可能将其夸大的广告费用回收回去，以增加收入和商店一级的利润；

　　6、Luckin在2019年第三季度来自“其他产品”的收入贡献仅约6％，相当于近400％的通货膨胀，如25,843个客户收据及其报告的增值税数字所示；

　　危险信号：

　　1、Luckin的管理层已通过股票质押兑现了其49％的股份（或流通股总数的24％），使投资者面临由追加保证金引发的价格暴跌的风险；

　　2、CAR Inc（HKEX：699 HK）（“ CAR”）案例：Luckin的董事长Charles Zhengyao Lu和同一批紧密联系的私募股权投资者从CAR手中撤走了16亿美元，而少数股东则沉重损失；

　　3、通过收购Borgward，Luckin的董事长Charles Zhengyao Lu从UCAR（838006 CH）转移了1.37亿元人民币给其关联方王白音。UCAR，Borgward和Wang Baiyin将在未来12个月内向北汽富腾支付59.5亿元人民币。现在，王白银拥有一家新成立的咖啡机供应商，该供应商位于Luckin总部隔壁；

　　4、Luckin最近通过后续发行和可转换债券发行筹集了8.65亿美元，以发展其“无人零售”策略，这很可能是管理层从公司吸纳大量现金的便捷方式；

　　5、Luckin的独立董事肖恩（Sean Shao）是/曾是在美国上市的一些非常可疑的中国公司的董事会成员，这些公司为其公共投资者蒙受了巨大损失；

　　6、Luckin的联合创始人兼首席营销官Fei Yang曾是北京口碑互动营销与计划有限公司的联合创始人兼总经理，曾因非法经营罪被判处18个月监禁。，Ltd。（“ iWOM”）。之后，iWOM与北京QWOM技术有限公司（“ QWOM”）成为关联方，该公司现在是CAR的分支机构，并且正在与Luckin进行关联方交易。